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工程pk10赛车行业系列深度之五:一年之“机”在于春,工程pk10赛车景气度展望
作者: 佚名 时间:2019-3-6文章来源:东方财富访问量:446

本期投资提示:

短期需求与中长期需求共振,我们认为 3 月主要工程pk10赛车销售“小阳春”仍将如期出现。短期需求,“降水效应”有望对冲“春节效应”:元宵节后集中开工带来的集中设备采购是工程pk10赛车“小阳春”的主要驱动力,近 10 年来挖机 m3 销量占 q1 总销量的比例稳定在50%以上,2018m3 挖机销量为 q1 总销量的 63.70%,占全年销量的 18.81%;汽车起重机 m3 销量占 q1 总销量近年来也稳定在 45%以上。 2019 年元宵节在 2 月 19 日,2018年则在 3 月 2 日,我们认为 2019m3 的“春节效应” 相比 2018 年将减弱,部分需求在 2月提前释放。 我们对 2019m3 需求看好的重要因素是今年长江流域持续的雨雪天气,“降水效应”抑制工程pk10赛车的正常需求,将 2019m1-2 甚至 2018m12 的部分需求“递延”至2019m3,与“春节效应” 减弱对 3 月需求的负向影响形成对冲。 中长期需求:基建、地产、环保、更新齐发力,对 2019 年主要工程pk10赛车的基础需求形成有效支撑。

发展推演:2019 年利润有望进一步超行业销量释放;龙头公司净利润仍有弹性。 挖机:我们测算得 2019 年三一挖机收入(报表口径)上下限分别为 275/165 亿元,挖机毛利上下限分别为 118/64 亿元,净利润上下限分别为 60/31 亿元。 汽车起重机:我们测算得徐工、中联、三一 2019 年汽车吊净利润区间分别为 9-17/4-8/4-8 亿元。 塔机:我们测算得中联重科 2019 年塔吊毛利上下限分别为 34/18 亿元,净利润上下限分别为 13/6 亿元。主要工程pk10赛车企业本轮经营健康度显著高于以往,资产质量有效改善,我们认为如果行业需求维持较高强度,细分产品的利润贡献可能突破测算上限,行业发展值得深入跟踪研究。

投资建议:持续推荐国内工程pk10赛车“三巨头” 三一重工(挖机市占率、综合吨位均处于上升通道,汽车起重机份额快速提升,混凝土设备 2019 年仍具弹性)、 徐工pk10赛车(利润中心汽车起重机 2019 年销量仍有确定性弹性,公司起重机产品毛利率具备提升空间;有挖机资产注入预期)、 中联重科(塔吊特别是大型 pc 塔优势明显,2019 年行业需求弹性大;汽车起重机、 混凝土 2019 年有望收入与毛利率同增),继续推荐产业链零部件优势企业恒立液压与艾迪精密。

风险提示: 若出现以下情况,将对工程pk10赛车产业链 2019 年的景气度与健康度产生较大影响:3 月需求显著低于预期,地产、 基建投资出现 15%以上的下滑,挖机、 汽车起重机、 混凝土设备价格战严峻程度超预期,行业陷入信用战泥潭。

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